進入4月份以來，國內豆油一改之前下跌走勢，2105合約從最低點8184元/噸強勢反彈。國內豆油價格為何大幅上漲？

業內分析師認為，有四點原因：

一是美國農業部3月底面積以及庫存報告利多影響，美豆播種面積8760萬英畝，大幅低于市場預期，美豆價格強勢上漲，對豆油起到了成本支撐的作用。二是國內豆粕需求較差，國內油廠大豆壓榨量較低，豆油庫存持續下降。上周國內大豆壓榨量155萬噸，豆油庫存下降至62萬噸，這是自2016年以來的最低庫存量，庫存緊張是推動豆油價格上漲的根本原因。三是豆油基差維持高位。當前，全國平均豆油基差在600元/噸以上，高基差意味著買方可以買入期貨，盤面接貨，同時，隨著交割月臨近，期現必然要回歸，在現貨庫存緊張的背景之下，期貨向現貨靠攏是大概率事件。四是市場傳言某大型糧油企業在市場收購豆油，從而推動豆油價格大幅上漲。

銀河期貨油脂研究員劉博聞告訴期貨日報記者，3月末國內油脂普遍回調，幅度在1200元/噸以上，主要由于當前處于消費淡季，在前期單邊和基差絕對價格過高后，出現了高價抑制需求的情況，工廠主動放低價格，同時貿易商主動出售基差，連帶豆油少量拋儲打壓情緒，導致市場由一致性看多轉至踩踏式看空。

進入4月份以后，雖然當前終端需求依然疲軟，但隨著大企業開始重返市場采購，終端企業和貿易商從3月下旬的悲觀情緒中有所緩解。目前市場開始重新關注供應緊張的問題。截至3月末，國內油廠豆油庫存繼續下降至60萬噸的低位，港口棕油庫存同樣處于下降通道。預計進入二季度后，豆油和棕櫚油的庫存還將繼續下降至歷史低位。油脂的2105合約仍然面臨不可調和的緊張，盡管需求疲軟，但供應確實偏緊。因此，在2105合約大跌后，近幾日開始明顯補漲，2105合約的走勢明顯強于2109合約。

“三大油脂的核心矛盾不盡相同。對于豆油而言，3月下旬基差“腰斬”后，上周大企業開始重返市場采購，基差逐漸企穩。4—5月豆油供應仍然偏緊，庫存將繼續下降至50萬—60萬噸的超低位。”劉博聞表示，目前看，豆粕提貨恢復不及預期，這意味著遠期隨著大豆到港以及油廠開機的恢復，豆粕可能面臨潛在的大面積脹庫風險，這對于豆油而言是相對利好，豆油供應偏緊的局面可能會長期持續。對于棕櫚油而言，產地雖有較強的復產預期，但棕櫚油目前依然為全球性價比最高的植物油，印度等銷區國家近期持續補庫采購，印尼和馬來西亞的絕對庫存均偏低，尤其對于馬來西亞更是如此。因國內進口利潤嚴重虧損，上周國內再次新增洗船，這加重了國內棕櫚油的供應緊張，未來國內庫存或將下降至超低水平。相對于豆油和棕櫚油，菜油現貨為相對“最不短缺”的一個品種，因此前期豆油和棕櫚油2105合約大漲時，菜油2105合約走勢最為疲軟。但國際菜籽目前較為緊張，歐盟新作增產幅度有限，加拿大和歐盟地區菜籽庫存告急，國內遠月船期的進口利潤虧損嚴重，當前國內仍有一定采購缺口，因此，菜油2109合約可能面臨偏緊的供應，中長期值得關注。

據趙偉峰介紹，豆油庫存緊張是推動豆油價格上漲的根本原因，而豆油庫存在短期之內難以有效恢復，主要是因為：一是豆粕需求仍然疲弱。受到非洲豬瘟以及春節前生豬集中出欄影響，年后豆粕需求持續走弱，無論是豆粕成交還是豆粕提貨，都較春節前有較大差距，部分油廠豆粕脹庫，被迫停機檢修降低開機率，3月份國內大豆僅壓榨683萬噸， 國內豆粕庫存不降反升，目前豆粕庫存89萬噸，處于2017年以來同期高位。豆粕需求在短期之內難以放大，仍將制約油廠開機率提升。二是國內不僅是豆油庫存緊張，整體三大油脂庫存也非常緊張，豆油對于菜油以及棕櫚油的替代仍將持續。以上兩點原因導致短期之內豆油供需偏緊格局難以扭轉。

對于豆油后市，趙偉峰認為，豆油庫存供需緊張情況難以逆轉。另外，一些潛在的利空因素也在積累，首先，今年棕櫚油增產是非常確定的，后期產地棕櫚油庫存將逐步增加；其次，豆粕需求最差的時期已經過去，后期豆粕需求也將不斷向好；最后，5月份之后國內大豆將大量到港，油廠開機率被迫提升。長期來看，豆油壓力將不斷增加，油強粕弱的格局也終將逆轉。

“在上一輪價格大幅回調1000元/噸以后，油脂弱需求的交易已經告一段落，未來市場將再度回歸至緊供應上面來。因此，對于當前三大油脂，我們仍不看空，4月份仍有繼續上攻的動能，絕對價格可能上逼上一輪的高點。其中2105合約需要關注倉單和期現回歸情況，而對于2109合約需要關注棕櫚油產地的實際復產情況以及豆粕需求情況。操作思路方面，短期可以考慮背靠支撐線入多單。”劉博聞說。

（文章來源：期貨日報）