相對于豆粕近一周的畏畏縮縮，油脂這周倒是來個大動作，豆油跌了接近500點，棕櫚油跌了接近400點，油脂完美的上漲鏈條上似乎被打出了一個缺口，是階段性回調，還是就此見頂大回落，其實最近各個機構都在爭論，也都有各的道理。

首先我們來說一下這次油脂打開缺口的兩個直接因素，馬棕增產和豆油拋儲。

西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示，3月1日-15日馬來西亞棕櫚油產量比2月同期增62%，單產增63.12%，出油率降0.08%。船運調查機構SGS周二公布的數據顯示，馬來西亞3月1-15日棕櫚油出口量為549,273噸，較2月1-15日出口的554,872噸下降1.0%。馬棕的產量直接增加了一半多，需求還沒恢復，供需此消彼長，引起了大動蕩。

豆油拋儲在這次回調中是扮演的落水下石的角色。

豆油拋儲的2萬噸象征大于實際意義，聊勝于無，當然落水下石能夠引起市場一定的恐慌。

當然，這個階段多頭并不是無牌可打，持續了一年的油脂牛市有其自己的底氣。下面我們來羅列幾個因素：

1、庫存低，豆油庫存低是常識，即使市場拋了2萬噸也改變不了庫存低的事實。

截止到上周五，國內的商業庫存73.43萬噸，是近幾年的同期最低。圖片印尼1月份的毛棕櫚油和核仁油產量為376萬噸，環比下降了7.1%，是自5月份以來的最低月度產量。而馬棕櫚二月的庫存也是近幾年的低點，為130萬噸。

所以目前不管豆油還是棕櫚油，庫存均處于一個低位

2、接下來我們來說油脂的第二個支撐因素——國內油廠壓榨減少

某種程度上來說，油脂的下跌擔憂在于棕櫚產量的恢復導致庫存的累積，豆油倒是沒有這個擔憂。

油廠的開機率降低會讓豆油的庫存短時間沒有累庫危機，甚至于庫存繼續下降都有可能。

3、下面我們來說最后一個支撐——高基差

今天豆油現貨大跌，三級豆油報價9900-10000不等，然而這個價格相對于盤面差價仍達800點，如果現貨不出現崩盤的情況下，期貨仍需要反彈修復基差。

以上三個因素是近期油脂的支撐，當然是近期，目前比較模糊的是需求端，比如馬棕櫚的需求，以及明天豆油拋儲成交率如何，都能表明目前需求的強弱，也能在一定程度上決定油脂短時間的走向，需要重點關注。

當然，長期來看，油脂的確面臨著見頂的風險，豆油的原料端進口大豆四月后將有海量到港，棕櫚油在下半年也將進入一個累庫階段，長遠看，現貨在下月后將要有一個下跌的預期。當然對于空頭不利的一面在于，當盤面可能出現牛熊轉換之際，05和09換月把做空的空間給砍掉了大半，所以如果5月后下跌只靠套保是對沖不了全部風險的，這個現貨需要注意。

（文章來源：大內期手 作者：駱利關）