本文為“疫”中糧策——中糧期貨系列策略會議第14期（宏觀與農產品論壇）油脂油料主題演講紀要。

    1、近期行情回顧

    國內油脂版塊在經歷了節后的大幅下跌后，自三月份以來維持低位震蕩，相較于豆油和菜油，棕櫚油走勢最弱。全球范圍內新冠疫情的爆發，尤其歐美疫情的迅速發展打壓商品需求，對于油脂而言，油脂能源需求和食用需求同時遭受沉重打擊。能源需求的減少引發原油價格的暴跌以及植物油生柴消費的減少。產地棕櫚油進入季節性增產周期進一步施壓油脂盤面。國內豆油在收儲消息的刺激下，出現短暫波動，更多反應在豆油的月間價差和品種間價差上面。

    2、國內豆油收儲風波影響

    本月豆油收儲消息引發了豆油的輕微反彈，市場先后傳言的數量和方式略有不同，如果收儲事宜能夠執行，則數量和時間是影響豆油走勢的關鍵因素。近段時間在國內經濟活動慢慢回歸正常的過程中，豆油成交和提貨恢復良好，但是國內油廠大豆壓榨因缺豆一直處在低位，當前豆油庫存已經持續下降至90萬噸以下，目前預估國內5~6月份大豆到港量非常龐大，單月到港量都在1000萬噸左右，6月份的實際到港還要觀察產地的裝運情況，隨著到港增加，未來一段時間國內油廠開機率預計會逐漸回升，國內豆油庫存預計出現回升。從目前的情況來看，國內在短期內大量收儲的可能性不大，更有可能是通過一個長期的過程來降低對供需和價格的影響，在有商業進口利潤的情況下，通過進口來逐步完成收儲也是一種可能，國內收儲消息出來后已經通過豆油月間價差和豆棕價差體現出來，豆油在油脂整體偏空的情況下，單邊難以出現獨立行情。

    

    3、油脂生柴消費

    原油暴跌背景下，油脂的生柴消費是市場擔心的要點。影響主要在兩個方面：生物柴油商業生產利潤完全喪失，在去年底棕櫚油大幅上漲之后，棕櫚油的商業生柴利潤已經沒有，今年的原油暴跌進一步惡化商業生柴利潤；在原油出現極端價格之后，東南亞對生柴的政策支持力度和最后的執行情況引發市場擔憂，馬來西亞已經將B20延后，印尼的完成情況同樣令市場擔憂。歐盟和東南亞貢獻了全球超50%的油脂工業消費，疫情影響不僅會影響歐盟地區的生柴產量，還會影響到生柴的進口。從目前的情況看，棕櫚油已經失去在能源市場的價格競爭力。根據油世界的預估，全球生柴產量同比調降200萬噸至4350萬噸，由于疫情持續時間和程度的不確定性，后期仍有繼續調整的空間。

    4、油脂中長期走勢

    油脂中長期走勢目前維持底部震蕩判斷。需求的影響需要等待全球疫情出現觀點，觀察是否能夠帶來需求邊際上的改善，類似于中國后疫情時期的需變化情況；全球疫情“震中”不斷輪換，對油脂消費輪番打壓，從中國到歐美再到亞非拉地區，目前歐美地區疫情已經持續一段時間，也陸續出現了一些積極信號，包括可能逐漸放開各類管制等消息，但是亞非拉地區的疫情發酵尚沒有迎來高峰。產地方面，產地進入季節性增產周期，供應壓力增大，后期庫存可能開始明顯恢復。以目前的情況看，油脂中長期走勢維持底部震蕩尋底的判斷，關注包括歐盟以及印度等亞非拉地區的疫情發展情況。(文章來源：中糧期貨研究中心   作者：白杰)