日前，印度在年度財政預算中調整了植物油進口關稅結構，將其拆分為基礎進口關稅和用于國內農業基礎設施建設的額外關稅。其中，毛油基礎進口關稅稅率均下調至15%，額外關稅分為毛棕櫚油17.5%、毛葵油20%和毛豆油20%。與此前稅率相比，毛棕櫚油有效稅率從30.75%增長至35.75%。市場由此預計，印度上調毛棕櫚油進口稅率將削減其棕櫚油進口量，這會打壓馬來西亞棕櫚油價格，最終會令豆油、菜油、花生油等油脂品種價格發生連鎖反應。作為國內主要的油脂加工原料，花生期價的漲跌是否會受到牽聯？

中信建投期貨農產品分析師石麗紅告訴期貨日報記者，受“邊際利空”打壓，近兩個交易日國內期現貨油脂價格持續回調走勢，昨日棕櫚油期貨的跌幅比較大，似乎也印證了印度調整毛棕櫚油進口稅率對油脂市場存在一定的影響。不過，馬來西亞重建偏慢的庫存依然對棕櫚油價格形成較強支撐。

“船運調查機構預計，馬來西亞棕櫚油1月出口環比下降32.1%—37.2%，SPPOMA預計馬來西亞棕櫚油1月產量環比降幅為14%，以此預估馬來西亞棕櫚油1月末庫存大概率為110萬噸—120萬噸。”石麗紅說，2020年12月末，馬來西亞棕櫚油庫存為126萬噸，5年同期均值為223萬噸。在庫存處于歷史低位且繼續下滑的情況下，馬來西亞棕櫚油價格很難出現崩潰式下跌。

值得一提的是，目前市場人士對未來數月馬來西亞棕櫚油產量及庫存恢復的預期在不斷削弱。馬來西亞新冠肺炎確診病例數超過了20萬例，且單日確診數刷新新高，后續相應的防控措施肯定不會少。這不利于棕櫚種植園活動和外來勞工招募，因此棕櫚油產量潛力仍面臨兌現不足的可能，市場人士預計馬來西亞棕櫚油產量及庫存重建可能會放緩至少一個季度的時間。

分析人士認為，雖然預計馬來西亞棕櫚油價格在下方有較強支撐，限制了價格下行空間，但由于此前國內外油脂期現貨價格累計漲幅過大，且已消化了大部分利好預期，因此，當前“單薄”的利好題材使得棕櫚油上行動能略顯不足。與此同時，春節長假的臨近也讓持有空頭頭寸的投資者處在有利地位，節前資金的流出等會令油脂價格陷入滯漲的境地。

昨日，國內剛上市的花生期價出現了明顯的高開低走行情，這大大改變了投資者對其上市首日幾乎漲停的“大牛”印象，為什么會出現如此走勢呢？部分花生研究員認為，應該從“現貨價—收購價—花生油—豆油”這個視角和定價鏈條邏輯去分析。

從商品定價權的歸屬來看，供需關系是所有商品定價的核心，即便如此，產業鏈的強弱配置也能讓不同商品在最根本的供需雙方誰能決定價格上出現差異。對于同為油料作物的大豆而言，其上游是定價的決定方，大豆價格的波動直接影響下游油廠為油粕定價的中樞，但反過來作為主要進口方——中國油粕價格的高低卻較難向上傳遞到大豆市場。與大豆相反，下游才是花生產業的定價者。

據期貨日報記者了解，我國花生種植區域分布很廣，除西藏、青海及寧夏等個別省份外，其他省份均有種植。由于上游花生種植主體分散、種植區域廣泛化、種植品種多樣化，對價格的掌控能力較弱。而產業的下游壓榨廠則集中度較高，魯花、益海等大型壓榨企業產能幾乎占市場一半，許多小型的油廠也在為品牌力較強的大型壓榨企業進行壓榨服務，因此下游成了花生定價的主導者。

“從花生產業鏈上中下游的反饋來看，雖然收成好壞能讓農民和貿易商對價格有大致判斷，但油廠公布的收購價格才是花生市場的定價之錨。即便某一時期價格可能不盡人意，但難以保存和高昂的冷庫儲存費等也會讓上中游在花生生產年份的次年4月前擇機賣出，在這一過程中話語權是在不斷向下游轉移的。”成都市花生油貿易商老田說，花生油是確定花生收購價的主要因素。從花生油價格的影響因素來看，雖然作為高端油脂，花生油行情具備一定的獨立性，但其價格的波動明顯與其他油脂保持一致。總的來說，油脂大類價格和供需格局，決定著花生油價格中樞的同時，也間接傳導到了花生價格端。

（文章來源：期貨日報）