近期，大媽們比較郁悶，因為大蔥價格漲了、雞蛋價格漲了、面粉價格也漲了，就連食用油價格也漲了不少。

河南省某糧油批發商表示，從2020年年初到現在，菜籽油價格一直在上漲，豆油、棕櫚油也相繼跟漲。目前，大豆油批發價較去年上漲了20%以上。

國泰君安期貨油脂高級分析師劉佳偉認為，2020年11月以來驅動油脂上漲的因素主要是馬來西亞棕櫚油低庫存、美豆偏強、國內豆油供應偏緊，一般棕櫚油是油脂板塊的龍頭，但近2—3個月油脂上漲的主要驅動在美豆和國內豆油，棕櫚油是被動跟漲。一是美豆中長期仍處于易漲難跌格局，但短期繼續上漲動力稍顯不足，目前市場主要的關注點仍在阿根廷大豆產區的天氣情況；二是豆油2101合約進入交割月后，市場不再過多關注豆油庫存偏低、期貨深度貼水的情況；三是1月以來油脂的市場焦點轉向棕櫚油，盤面價格更多是體現預期，棕櫚油低庫存的預期有所改變，資金繼續做多熱情下降，買粕空油熱情較高，因此近幾日油脂板塊出現快速回調走勢。

實際上，從2020年年初至今，三大油脂價格迎來全線上漲，雖然在2021年1月中旬高位動蕩加劇，但從長周期看，仍在歷史相對高位。油脂價格如此長周期的上漲，離不開宏觀面和基本面的共振。美國兩屆總統交接期之前意外暴發國會騷亂，疊加歐美地區仍是全球疫情的“震中”，令美元匯率下探至近兩年來的低位。弱美元、強商品的邏輯得到市場的認可。

寶城期貨高級農產品研究員畢慧告訴記者，基本面的支撐則來自國內外市場的聯動。

一方面國際油脂價格大漲對國內市場形成帶動，去年CBOT豆油期價年度漲幅超過 62%，領漲CBOT豆類三品種。美國豆油內銷、出口兩旺，加速美豆油庫存去化，同時美原油價格的止跌回升也給CBOT豆油期價帶來一定助力，強化了CBOT豆油期價在豆類三品種中的領漲地位，給國內豆油期價帶來有力的提振。同期BMD棕櫚油漲幅更是高達78%，印尼和馬來西亞棕櫚油產量均出現明顯減產，供應端的邊際收緊疊加需求強勁共同推動國際棕櫚油價格迎來持續的上漲行情。此外，歐洲油菜籽期貨價格屢創歷史新高，2020/2021年度全球油菜籽減產預期持續發酵，加拿大和歐盟油菜籽減產明顯，ICE油菜籽主力合約強勢突破660加元/噸，與CBOT大豆期價形成共振。

另一方面，國內疫情過后經濟穩步復蘇，各行業的需求也迎來恢復性增長，以餐飲行業為代表的油脂消費明顯回暖。雖然油脂進口需求保持同步增長，但隨著國際油脂價格的大幅上漲，植物油進口成本水漲船高，令國內油脂價格一度呈現出庫存和價格同步上漲的格局，體現在豆油價格表現較為突出。而在2020年中，國內棕櫚油庫存歷史低位疊加需求恢復性增長更是推動棕櫚油期價強勢領漲油脂，菜籽油市場供應主要取決于國內油廠壓榨以及進口菜籽油的到港量，國內菜籽油供需格局依舊緊張，雖然進口量同比增長近6%，但國內菜油依舊延續難以累庫的預期。

據了解，棕櫚油和豆油的相關性最高達到 0.962，國內棕櫚油期價的上漲主要是受臨池市場的關聯影響，隨后在國內外棕櫚油期價交替上漲的過程中，尤其去年11月份以后國內棕櫚油基本面率先轉弱令DCE棕櫚油期價的表現弱于BMD棕櫚油。雖然DCE棕櫚油期價仍受到BMD棕櫚油期價的影響，但臨池豆油市場的變化和國內棕櫚油基本面的變化逐漸占據主導。隨著棕櫚油消費季節性轉弱和進口增長帶來的庫存回升，同期豆油消費旺季疊加庫存的持續回落，油脂市場的價格主動權逐漸向豆油品種傾斜。

“長期走勢來看，2020/2021年度全球植物油的供需環境較2019/2020年度更為緊張，對植物油價格構成強有力的支撐。2020/2021年度全球豆油的供需格局較2019/2020年度更為緊張，成為推動全球植物油庫存消費比下滑的主要力量，同時這也將對全球豆油價格構成顯著支撐。2020/2021年度棕櫚油市場供需格局將較2019/2020年度繼續收緊。2020/2021年度全球菜籽油供需格局也將連續5年收緊，菜籽油價格的強勢格局仍將延續。”畢慧說。

劉佳偉認為，從國內油脂供需看，近期國內部分地區管控措施加強，對油脂消費存在不利影響。油脂短期仍有下跌空間，油粕比近幾日快速回落，預計仍有回落空間，美豆偏強以及豆油低庫存、高基差等因素可能導致豆油表現稍好于棕櫚油。

“目前正處于春節前的備貨行情，三大油脂消費仍有增量預期，主要體現在豆油上。”畢慧表示，截至1月12日當周，國內港口豆油庫存繼續下降至75.11萬噸，周比下降7.5%，連續13周下滑。同期，港口棕櫚油庫存為61.8萬噸，連續9周振蕩回升。豆油和棕櫚油的庫存延續此消彼長趨勢，豆油的庫存去化加快也反映出當前國內市場的消費旺季特征。油廠限產疊加豆油消費旺季令豆油庫存加速去化，相比之下，棕櫚油進口增長疊加消費淡季延續累庫。受國內庫存繼續回升的壓制，棕櫚油期價表現弱于國際市場。從基本面的角度來看，豆油期價的向上驅動強于棕櫚油，棕櫚油仍為被動跟隨行情。沿海油廠菜油庫存仍處于偏低水平，在國內供需偏緊格局下，菜油期價短期振蕩難改中期強勢，但上漲幅度或落后于豆油。

畢慧認為，隨著馬來西亞棕櫚油出口需求明顯轉弱，未來一部分出口需求將轉向印尼市場。雖然馬來西亞棕櫚油減產疊加出口短期走強令馬來西亞棕櫚油庫存下降至13年低位，但未來出口憂慮揮之不去，仍將給馬來西亞棕櫚油期價增添壓力。在國內棕櫚油消費淡季及累庫趨勢不變的背景下，期價仍將被動跟隨國際市場，且期價調整過程中的表現也將弱于國際市場。考慮到油脂基本面強勢格局并未明顯轉向，期價短期或劇烈動蕩。

（文章來源：期貨日報）