近期，隨著南美大豆產區降雨增多，南美大豆播速加快，美豆天氣炒作告一段落，而且不給力的美豆出口進一步拖累美豆期貨回落。在失去了外盤走強提振下，國內偏弱的需求使得菜油期貨萎靡不振，11月下旬以來，菜油期貨振蕩回落。展望后市，美豆短期內利多消息匱乏，而國內油脂特別是菜油需求不振，菜油期貨有望繼續維持偏弱振蕩。

美盤豆類大漲不易

由于南美大豆產區干旱、美豆出口旺盛，以及美國農業部不斷下調美豆期末庫存數據，CBOT大豆期貨大幅走高，主力合約不斷刷新近6年來高點，提振國內油脂油料期貨。但近期南美大豆產區降雨增多，巴西和阿根廷大豆播種速度加快，大豆長勢明顯好轉，在大豆播種面積增加的情況下，南美大豆生產憂慮緩解，天氣炒作告一段落。與此同時，美豆周度出口明顯下滑，美國農業部較為樂觀地下調期末庫存數據并沒有得到市場認可。天氣炒作失利，美豆出口不暢，美豆期貨炒作基礎塌陷，11月底以來出現明顯回調。

截至目前，巴西大豆播種基本結束，而且近期南美大豆產區降雨明顯增多，大豆長勢將逐漸恢復。咨詢機構Safras&Mercado公司上周五發布的數據顯示，2020/2021年度巴西大豆產量預計達到1.325億噸，較10月30日的預測值下調了100萬噸，不過調低后的產量仍然是歷史最高紀錄，較上年產量增長5.5%。

在阿根廷，由于近期降雨增多，播種速度明顯加快。布宜諾斯艾利斯谷物交易所發布的周報稱，截至12月12日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆播種進度達到57.1%，較一周前推進8.8個百分點。該交易所當前預計阿根廷大豆播種面積將達到1720萬公頃，較上年提高10萬公頃；大豆單產預計為每公頃2.79噸；大豆產量預計為4650萬噸，低于2019/2020年度的4900萬噸，因為拉尼娜導致早些時候的天氣干燥。

在前期高歌猛進后，因中國部分買家洗船，近期美豆出口步伐明顯放慢。據美國農業部出口銷售報告，截至12月3日當周，美國2020/2021年度大豆銷售凈增56.9萬噸，較一周前增加40%，較前四周均值下滑42%。

油脂供應尚顯充裕

由于壓榨利潤良好，近幾個月以來，不論是大豆壓榨還是菜籽壓榨，都有明顯增加，豆油和菜油庫存相對充裕。與此同時，隨著棕櫚油進口源源不斷到港，港口地區棕櫚油庫存也不斷增加，進一步增大國內油脂供應量。

據監測，截至12月11日，全國各地油廠大豆壓榨總量為195.08萬噸，較前一周的178.97萬噸增加16.11萬噸，增幅為9%。據預計，隨后兩周將分別繼續增加至197萬噸、206萬噸。大豆壓榨量增加，豆油產出相應增加，豆油庫存維持較高水平。另外，沿海地區棕櫚油庫存也不斷增加。截至上周四，全國港口食用棕櫚油庫存為49.07萬噸，較上月同期的38.1萬噸增加10.97萬噸。

再看菜油，由于中加關系問題，去年以來，菜籽進口量大幅下降，沿海油廠菜籽壓榨量長時間維持偏低水平，但今年對民間機構進口加拿大菜籽有所放松，使得菜籽進口量增加，沿海油廠菜籽庫存同比上升，菜籽壓榨量擴大，沿海油廠菜油供應尚顯充裕。截至12月11日，國內沿海地區油廠油菜籽庫存為26.4萬噸，較前一周的24.9萬噸增加1.5萬噸，增幅為6.02%，較去年同期的19.2萬噸增加37.5%。2020年1—10月份菜油進口量為156.5萬噸，較去年同期的128.29萬噸增加21.99%。

菜油需求極為低迷

由于供應總體下降，今年以來菜油價格相對于豆油、棕櫚油明顯溢價，價差達到近幾年來最高水平，菜油性價比急劇走低，除了重慶、四川以及西北有菜油消費習慣的地區需求較為剛性外，其他地區則因價格偏高而被消費者拋棄，菜油消費量明顯下降。據監測，截至2020年12月11日當周，沿海油廠菜油合同成交4萬噸，這是連續10周無成交之后的首筆成交。年初至今，累計成交25.07萬噸，較去年同期的29.6萬噸減少15.31%。

其實需求下降也不僅只是菜油，豆油、棕櫚油皆是如此。據監測，11月份全國主要工廠豆油成交總量為53.26萬噸，日均成交2.5萬噸，低于上月日均的3.17萬噸。去年11月成交總量為77.56萬噸，日均為3.69萬噸。棕櫚油11月累計成交6.2萬噸，較去年同期的11.32萬噸下降45.2%。

綜上所述，供應下降，但價格高企，使得菜油供需兩淡，在油脂板塊整體偏淡的情況下更易成為市場打壓的對象。與此同時，南美大豆產區降雨，大豆生產正常，短期內天氣炒作難興，加之美豆國內供應轉緊的利多已經充分炒作，沒新增利多支持美豆再度走高。內憂外患，菜油期貨有望繼續弱勢振蕩。

（作者單位：金期投資）