近期，國內外油脂油料市場走勢分化，CBOT豆類市場下挫，BMD棕櫚油期價持續攀升，國內市場整體呈現區間振蕩態勢。分析人士表示，后期油粕比價仍有繼續攀升空間，可選擇做多油粕比。

豆粕庫存處于高位

“美豆下挫的主要原因是進入12月拉尼娜監測指標或達到峰值，但南美大豆產區持續降水，大豆減產預期下降，再加上中國采購進度放緩，美豆出口創年內新低，美豆壓榨數據基本符合預期，資金選擇高位獲利平倉。馬來西亞棕櫚油走出獨立行情主要得益于該國棕櫚油庫存緊張。”光大期貨豆類分析師侯雪玲表示。

市場調研顯示，馬來西亞11月棕櫚油庫存有望達到154萬噸，為2017年以來的新低，這帶動馬來西亞棕櫚油期價創出年內新高，帶動油脂期價集體回升。“雖然目前是棕櫚油的消費和出口淡季，但是近期一系列政策面利好對油脂期價整體有一定的提振。”格林大華期貨油脂油料分析師劉錦告訴期貨日報記者。

國內方面，12月到明年1月大豆到港量壓力大，美豆疲軟令大豆進口成本下降，豆粕和豆油價格承壓。相較于豆油，豆粕現貨供應壓力更大，雖然油廠降低開工率，但是豆粕庫存還是處于高位，現貨走貨不暢，后期若開工率回升，豆粕累庫壓力仍較大。與此相反，豆油庫存甚至油脂總庫存處于中低水平，消費旺季疊加油廠降低開工率，使得豆油庫存緊張預期增強。

侯雪玲認為，后期油粕行情的重點還在供給端。一是南美大豆產區天氣情況。今年12月到明年2月均是天氣觀察窗口。隨著時間推移，南美大豆和美豆的升貼水下行壓力加大，關注其節奏及幅度。二是機構預計12月中下旬大豆壓榨量將再次增加，豆粕和豆油未來累庫預期仍在。三是市場信心問題。多頭邏輯基本是明牌，缺乏題材支撐情況下，多頭心態或改變，尤其是臨近年底，政策面糧價油價維穩，多頭撤離或將給市場帶來沖擊。

可做多油粕比

東證期貨豆類分析師王曉慧認為，短期來看，最有優勢的策略可能是做多油粕比。一方面，油廠未來仍會維持高開機率，國內疫情可控，豆油餐飲行業的食用需求旺盛。同時，隨著生豬存欄的恢復以及飼料配方的調整，豆油的飼用需求增量會進一步釋放，這對豆油價格會有較強的提振。另一方面，進口大豆壓榨后，國家收儲豆油，豆粕由油廠擇時擇價銷售，無形中會給豆粕價格帶來一定的壓力。從季節性來看，臨近年底，節假日密集，油脂備貨需求也會啟動，對豆油的需求也會有較強的支撐。因此，短期來看，油粕比價仍有繼續攀升的空間。

在侯雪玲看來，對于豆粕采購企業來說，豆粕現貨價格壓力大，可以采購現貨基差等待回歸。點價方面，豆粕單邊看南美，天氣不確定性大，建議盯著南美降雨選擇點價節奏。對于豆油企業來說，豆油現貨基差非常強，反映出現貨緊張。“由于現貨緊張，基差可能會非理性走高，所以沒貨的企業一定不要做反套，采購企業一定要做好安全庫存管理。”侯雪玲說。

（文章來源：期貨日報）