今天我們來看看油脂三兄弟。油脂自前期高點下跌已有一段時間，棕櫚油和豆油下跌幅度大些，菜油下跌幅度相對低些。油脂是處于震蕩調整期嗎，基本面是否還支撐上行？

 

棕櫚油方面，有智咖認為棕油宏觀面的提振因素有限，在產量逐漸恢復后或出現(xiàn)下行機會，短期將維持震蕩格局；有智咖認為，棕櫚油就是出口和生柴需求雙雙下滑，唯一看的是產能，短期不好說，長期不大可能利多。對于油脂后期整體走勢，有智咖認為油脂很難跌，有智咖認為油脂會維持高位震蕩。具體如何分析，讓我們和智咖們一起看看。

 

智咖陳斌：

 

11 月馬來西亞棕櫚油出口量為 141.69 萬噸，上月同期為 169.02 萬噸，出口環(huán)比減少 16.17％。不過由于印度調低進口棕櫚油關稅大概率將增加了馬棕油未來的出口，12 月馬來產地也將延續(xù)此前的減產預期，未來馬棕油庫存或繼續(xù)下降，期價下方的支撐較強，料短期將維持高位震蕩格局。從中期來看，印尼能源部周三表示，印尼 2020 年生物柴油消費量將比最初目標低 13%至835.2 萬噸，原油與棕油的比價也明顯低于年初水平，棕油宏觀面的提振因素有限，在產量逐漸恢復后或出現(xiàn)下行機會。

 

近期，南美地區(qū)種植迎來降水，利于作物生長，短期美豆或迎來回調。不過由于拉尼娜氣候大概率會持續(xù)到明年一季度，天氣炒作的可能性仍在，明年一季度之前仍以多頭思路對待。國內豆油雖然進口與壓榨均維持高位，但在消費超預期與持續(xù)收儲的作用下，港口豆油庫存不斷去化，豆油下方支撐要強于棕油。

 

整體上看，在減產話題的炒作下，油脂多頭仍未完全撤退，還需關注產地天氣與報告數(shù)據(jù)的邊際變化，且從市場博弈的角度而言，本次主力合約換月偏晚，1 月合約持倉仍然較大，不排除軟逼倉的可能性，空頭仍需謹慎。

 

后期油脂是強震蕩，所以以震蕩思維操作，遇到暴跌支撐抄底，沖高阻力位做空。未來到年底油脂都是強震蕩洗盤行情，今年豆油很大部分消耗是飼料代替動物油消費目前豆油現(xiàn)貨8100-8250，鴨油價格7200，飼料企業(yè)會有一部分替代。雙節(jié)前備貨是一年中行情高峰。所以在雙節(jié)結束前，油脂很難跌，但是明年二季度肯定會累庫，可以參考今年走勢。那時候才是做空最好機會。

 

今年是油強粕弱，明年一季度是轉為粕強油弱階段。油脂整體還是需要考慮明年原油價格，以及明年7月1號印尼棕櫚油轉生物柴油計劃，同時要考慮當時原油價格，以及這個執(zhí)行情況對棕櫚油需求。

 

智咖朱奇：

 

目前進入12月，在油脂方面，國內基差庫存的因素重要性提升。油脂現(xiàn)實方面我們注意到國內，豆油還比較健康，基差升水280，庫存仍然在下降；棕櫚油方面則轉弱比較明顯，基差升水僅僅40，庫存積累比較快。

 

油脂驅動方面，近月因為豆粕的壓力目前看大豆壓榨有下滑的預期，有利于豆油進一步去庫存；關于豆油收儲推遲的消息短期沒有進一步發(fā)酵，并且，離1月還有不到一個月，從目前壓榨，庫存和基差情況看，1月豆油應該不太會有大的變化，基本可以定義為抗跌。

 

關鍵在于棕櫚油產地方面的變化，目前棕櫚油方面供給11月在減產，并且四季度是季節(jié)性減產期，產量偏低，但是我們也注意到馬來今年的減產主要還是跟控制疫情導致的勞動力不足等因素有關，不管什么原因，總之，1月前可能產量不會太好；但是我們注意到另外兩方面，棕櫚油的出口持續(xù)下滑，另外就是印尼B30因為棕櫚油和柴油價差過大，補貼難以為繼，執(zhí)行可能受影響，也就是影響棕櫚油需求。

 

總結起來棕櫚油就是出口和生柴需求雙雙下滑，目前唯一的支撐就是產量低。我們需要注意到東南亞產地低這個因素已經是持續(xù)幾個月的因素，被市場充分交易，或者換句話說是目前支撐棕櫚油唯一的柱子，一旦這根柱子塌了，那就變成產量增長，出口下滑，生產需求下滑的大大不利的情況了。從中期來說，我們覺得棕櫚油產量恢復應該是大概率事件，包括疫情對棕櫚油生產擾動的減少，包括高價下施肥等投入的增加，以及棕櫚油產量去去年干旱導致的低產中逐步恢復。短期看，不好說，馬來可能產量不太會有大的增長，印尼有一些消息認為最近產量恢復比較快。所以，棕櫚油現(xiàn)在再出大的利多的可能性比較低，或者說出利多價格進一步向上的力度可能也不會太大，但是如果產量上出利空，那么調整的力度會比較明顯。

 

總之在當前油脂價格高位，邊際上驅動弱化的情況下，相對來說，價格整體可能是調整后高位震蕩的格局。但是品種可能有所分化，豆油的支撐會強一些，而棕櫚油格局要脆弱一些，策略上建議繼續(xù)做買豆油1月空棕櫚油1月的頭寸。

 

智咖向華梁：

 

豆、棕、菜這三大品種，其實率先走出行情的實際是菜油。

 

我們看一下菜油行情的驅動邏輯，和菜籽出口國的關系不暢，直接導致了加拿大進口菜籽進不了中國，國內的低庫存和疫情控制后的消費復蘇讓菜油最開始走出行情。

 

在此時，菜豆價差和菜棕價差是不斷擴大的，有一批做菜豆和菜棕縮小的投資者損失慘重。其實，當時菜油是走出來了一個逼倉行情的。09菜油席位上的中糧套保席位損失慘重。

 

后期真正驅動豆油走強的因素實際是國儲的收儲。

 

當收儲消息傳出來的時候，8月中旬永安年中策略會的嘉賓觀點都非常的一致：在低庫存，收儲，消費恢復的情況下，都看好油脂未來的行情。單邊上不推薦做空，套利上以做豆棕擴為主。豆油有消費和收儲支持，馬棕的不確定性來自于高產量的持續(xù)導致馬棕庫存上升。馬棕的數(shù)據(jù)比較高頻，可以依靠數(shù)據(jù)來調整策略。

 

在這個時候個人是非常認同這個觀點，逐步開始介入豆油和棕櫚油的單邊行情。

 

在9月中上旬，豆油和棕櫚油的行情開始爆發(fā)。很多人對于油脂的走勢感到意外，當時我們交流比較頻繁的某行業(yè)大咖直接指出，油脂的十年熊市終結，不要低估市場轉勢的威力。

 

我是在5800點開始買棕櫚油，9月中上旬棕櫚油突破了6500點的點位。當時很多人覺得這個價格高，但去梳理整個油脂的基本面之后發(fā)現(xiàn)并不高，如之前說，棕櫚油的行情要看高頻數(shù)據(jù)，事實上此前空頭邏輯中的累庫并沒有出現(xiàn)，產地庫存持續(xù)低位，印度和中國棕櫚油庫存低位的情況下，將會進一步推高棕櫚油的價格。

 

豆油，因為整個市場沒有任何看空豆油的邏輯。美豆在接下來的市場一家獨大，成本驅動會上漲，庫存低消費好會上漲，還有比較騷操作的某工廠回購，還有.......拉尼娜沒有price in ，南美的不確定性，美豆的產量下調預期。

 

當時我的策略是即便是不看好油脂行情，但當觀眾就好，別做空油脂。

 

但是國慶節(jié)前，油脂走了一波將近700點的回調，這個行情讓再堅定的基本面分析者都懷疑自己的邏輯是否正確。從當時的基本面來看，油脂的基本面并沒有任何變化。

 

棕櫚油，從最新的馬來西亞棕櫚出口數(shù)據(jù)來看，環(huán)比增加，產地并沒有累庫。

 

豆油，國內現(xiàn)貨基差方面，基差呈上調局面，表明貿易商挺價心態(tài)較高。豆油當時山東地區(qū)現(xiàn)貨成交價格在7250。工廠方面，當前的明牌是工廠惜售，貨權高度集中。

 

對此，我們只能當作是十一脆弱的市場在資金的撤離情況下，出現(xiàn)了瘋狂的多殺多的踩踏。分析盤面也是如此，很明顯是多頭資金的撤離，資金出逃導致的下挫。在此格局下，控制好倉位是我們最好的應對辦法。對于這種行情除了倉位，有沒有應對措施呢？我推薦大家用移動止損來進行應對。兌現(xiàn)利潤，等市場企穩(wěn)后進入。

 

（文章來源：撲克投資家）