摘要

美豆成本端易漲難跌，單邊受成本端強支撐，南美定產前逢低買仍舊是主基調，在目前的供需格局下市場不會放過任何推漲的機會，關注南美天氣，視減產幅度看油籽高度；國內近月大豆和豆粕供應充足，將會繼續施壓豆粕價格表現；油脂繼續維持偏強看待，產地和國內豆油庫存將繼續保持低位，價格不宜過分看空，油粕的強弱轉換還需時日。

油籽和蛋白

過去一段時間，國內蛋白和美豆走勢大方向基本保持一致，但是國內近月豆粕價格明顯受到抑制。國慶假期結束以來，國內近月大豆和豆粕預期供應充足，已經通過國內豆粕基差，15價差和豆菜粕價格充分反應出來。同時國內豆油價格持續走高也在一定程度上消化了成本端的上漲。

美豆市場，南美大豆產量是市場關注的焦點所在。按照目前美豆的庫銷比來看，當前的價格并沒有合理的反映出來，這其中市場的擔憂是南美天氣持續好轉，但是在目前拉尼娜的背景下，南美巴西和阿根廷大豆產量同時出現豐產的概率是非常低的，未來1~2個月時間會繼續是南美天氣炒作的關鍵時刻，從時間和當前供需情況來看，美豆價格會繼續呈現出易漲難跌的態勢，國內豆粕單邊受成本端強支撐，南美定產前逢低買仍舊是主基調。

國內豆粕情況，消費好反映出了終端的補庫和飼料需求好轉的情況。但是國內近月大豆和豆粕供應充足，將會繼續施壓豆粕價格。但是從更長期的角度來看，國內飼料需求的好轉將會給遠月豆粕價格帶來明顯提振。

油脂

油脂價格表現持續強勁，主要原因一是產地棕櫚油庫存持續保持低位，二是國內油脂消費表現要明顯好于預期，三是國內豆油收儲強化市場看多預期。

國內油脂表觀消費強勁，主要是體現在豆油的表觀消費上面，菜油消費表現一般，棕櫚油消費量出現下降。豆油的消費好的原因一是食用消費好于市場預期，二是飼料用油的增加，谷物在部分替代玉米飼料消費后，為了能夠提供有相對充足的能量，飼料企業開始將在谷物中添加油脂來彌補能量需求。

后市來看，產地棕櫚油庫存在明年1~2季度預計會繼續保持低位水平。印度、中國和歐盟的進口需求預計會保持良好。國內豆油未來一段時間是消費旺季，消費預計會相對旺盛，國內豆油收儲題材會繼續影響市場對豆油庫存下降的預期。整體來看，未來幾個月產地和國內豆油庫存會繼續保持在低位，油脂價格會繼續受到支撐，以當前的情況來看，油脂價格不宜過分看空。

（文章來源：中糧期貨研究中心 白杰）