農(nóng)需剛性、工業(yè)遲遲不見起色，預(yù)計(jì)未來(lái)半年國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)核心潛在亮點(diǎn)集中在出口市場(chǎng)上，隨著5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布以及最新一期印標(biāo)初步結(jié)果公布，我們對(duì)近期出口情況做總結(jié)，并對(duì)尿素供需格局預(yù)判做出再判斷。

 

1、5月尿素進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析

 

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)尿素出口量60萬(wàn)噸，較去年同期增38.38萬(wàn)噸，同比增177.5%。1-5月累計(jì)出口150萬(wàn)噸，較去年同期少12.3萬(wàn)噸，同比減7.58萬(wàn)噸。5月份出口印度量31.96萬(wàn)噸，出口總量占比53%。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 中糧期貨研究院

 

2、印標(biāo)最新情況更新

 

最新一期印標(biāo)價(jià)格公布，東海岸CFR價(jià)格237.35美金每噸，較上次招標(biāo)提高5.4美金每噸。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料 中糧期貨研究院

 

假設(shè)產(chǎn)地內(nèi)蒙、港口天津，則倒推出口成本在1370元每噸附近。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源： 肥易通 Wind 中糧期貨研究院

 

按照最新的企業(yè)出廠價(jià)對(duì)比，則當(dāng)前出口存在小幅虧損的空間（具體以實(shí)際廠商價(jià)格為主，此為估算不代表真實(shí)出口成本）。因此我們預(yù)計(jì)本次中國(guó)貨源或有限，出口端提振作用有限。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 中糧期貨研究院

 

3、年度供需格局

 

以下為個(gè)人大致拍的年度平衡表情況，按照當(dāng)前預(yù)期，2020年呈現(xiàn)累庫(kù)預(yù)期，供大于求盈余擴(kuò)大，維持年度價(jià)格重心下移觀點(diǎn)。從表中我們大致判斷，2020年預(yù)計(jì)會(huì)是過去幾年最為寬松的一年，需要看到工業(yè)需求改善、出口（印度為主）加速來(lái)解決累庫(kù)矛盾。建議投資人下半年重點(diǎn)關(guān)注印標(biāo)出口情況，在出口未發(fā)力前做多需謹(jǐn)慎，維持4季度前價(jià)格震蕩下移觀點(diǎn)。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中糧期貨研究院

 

4、相關(guān)邊際判斷

 

尿素與相關(guān)商品盤面比價(jià)目前連續(xù)走低，其中與動(dòng)煤比價(jià)呈現(xiàn)尿素上市以來(lái)谷值，對(duì)甲醇比價(jià)也由峰值水平大幅回落至中性偏高水平，對(duì)玉米比價(jià)同樣處于上市以來(lái)谷值水平。比價(jià)看尿素本輪下跌已經(jīng)將盤面估值大幅下修。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 中糧期貨研究院

 

現(xiàn)貨比價(jià)方面，除了尿素甲醇比價(jià)以外，其他相關(guān)商品現(xiàn)貨比價(jià)處于歷史偏低位置。整體看，比價(jià)角度講尿素價(jià)格已經(jīng)較大程度兌現(xiàn)了年度看空氛圍，繼續(xù)往下是否打破歷史邊際值得認(rèn)真思考。

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 中糧期貨研究院

 

5、總結(jié)

 

1、5月出口加速，1-5月累計(jì)出口略低于去年同期水平。

 

2、印標(biāo)新一輪招標(biāo)國(guó)產(chǎn)貨或參與有限

 

3、年內(nèi)維持大幅累庫(kù)觀點(diǎn)，核心矛盾下維持4季度前重心繼續(xù)下移觀點(diǎn)，需要警惕尿素與相關(guān)商品比價(jià)出現(xiàn)邊際跡象。

 

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 文章作者：趙宜人 任偉）